达能蒙牛，“最佳损友”

发布时间：2025-07-07 17:03:55 来源：别有风味网 作者：知识

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“早知解散后，最佳损友各自有际遇作导游。达能蒙牛”

歌曲《最佳损友》这句词，最佳损友或许可以用来描述近日两大乳业巨头蒙牛与达能“分手”后的达能蒙牛状态。

红星资本局了解到，最佳损友蒙牛乳业（2319.HK）、达能蒙牛雅士利国际（1230.HK）于5月6日晚间发布联合公告，最佳损友内容分两大部分：一是达能蒙牛公告蒙牛、达能解除现有关系涉及的最佳损友三项特别交易；二是蒙牛计划将雅士利私有化。

资料图 据IC photo

红星资本局注意到，2013年，蒙牛和达能两家巨头因为雅士利再次交汇，现在又因各自的发展向左向右。

如今，蒙牛拿下与达能合营公司中低温业务的全部权益，同时将雅士利股份全部收回并打算进行私有化，轻装突进奶粉市场；达能拿了蒙牛旗下的多美滋中国，进一步巩固加强其在中国市场的奶粉业务布局。

一年前就已“分手”

现在是分“家产”

其实，早在2021年2月，便有两者分开的消息。

2021年2月28日，达能发布公告称，已与中粮乳业投资有限公司（CDI）达成协议，将目前达能间接持有的蒙牛乳业的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并下一步考虑减持。次日早上，蒙牛也发布公告回应，对上述达能出于自身需要而做出的上述股权结构方面的安排，董事会表示理解和尊重。

2021年5月13日，达能又宣布，截至2021年5月，达能已出售其于蒙牛已发行股本中的所有权益。达能蒙牛出售案之后，蒙牛与达能同意将解除蒙牛达能现有关系。

二者和平分手之意显而易见，只不过蒙牛达能之间的联系错综复杂，且有合营公司，彼时如何处理这些资产尚不明晰。

如今，蒙牛与雅士利联合发布的声明则告知了大家二者对共同财产处理的结果：

（a）低温业务合营公司收购案。2022年5月6日，内蒙古蒙牛与达能上海等订立低温业务买卖协议，据此，达能上海同意出售而内蒙古蒙牛同意购买低温业务销售股份；

（b）多美滋中国出售案。2022年5月6日，雅士利广东与达能APAC订立多美滋中国买卖协议，据此，雅士利广东同意出售而达能APAC同意购买多美滋中国的100%股权；

（c）25%雅士利收购案。2022年5月6日，蒙牛与达能Nutrition订立25%雅士利收购案买卖协议，据此，达能Nutrition同意出售而蒙牛同意购买（或透过其关联方促使购买）雅士利销售股份，每股雅士利股份价格为1.20港元。

梳理出来便是，蒙牛把低温业务合营公司全部拿下，并把雅士利（主营奶粉）在达能的股份买了回来；达能则从雅士利买下了多美滋中国（主营奶粉）。

而对于雅士利，蒙牛为其规划了“私有化”的道路。

对蒙牛达能分道扬镳一事，蒙牛方面在公告中解释称：“收购低温业务合营公司余下20%的股权，将为蒙牛在不须考虑少数股东权益的情况下，在业务管理及资源分配方面提供更大的灵活性。”

中国食品产业分析师朱丹蓬分析称：“蒙牛跟达能之间的这几笔交易，虽然双方失去了协同效应，但可以看到理清了各自的顶层设计。”“对蒙牛来说，股权结构更加清晰。对于达能来说，把多美滋收回来，说明会加大多美滋的投入，强化其在国内的奶粉业务，落实本土化战略。”

各取所需的交易

蒙牛要酸奶，达能要中国市场

蒙牛与达能的初次交汇是在2006年。

当时蒙牛携手达能宣布在酸奶领域合作，成立三家合资公司，彼时达能已与进行了约12年的合作，同年，达能还想低价并购合作了近十年的娃哈哈。

可以看出，与行业当地头部企业合作，是达能进入中国市场的一大方式。但在2007年，娃哈哈、光明、蒙牛先后与达能分开。达能在中国市场的脚步也停了下来。

直到2013年，达能才又与蒙牛达成合作：达能通过与中粮的合资公司持有蒙牛乳业4%的股份，成为蒙牛的战略股东，同时引进达能的酸奶技术和品牌管理经验。

据蒙牛2014年半年报，蒙牛与达能在当年6月组建了新的合资公司——内蒙古蒙牛达能乳制品有限公司（以下简称“蒙牛达能”），整合双方在中国的低温业务。该合营公司主要从事生产、推销、营销及销售低温酸奶、低温酸奶饮料及勺吃型低温乳制产品。

“蒙牛达能拥有同一愿景，锐意成为中国低温乳品行业的领导者。”蒙牛2014年半年报称，蒙牛达能力推三大高毛利率品牌：蒙牛的优益C、冠益乳以及达能的碧悠。在2014年年报中，蒙牛还表示，其与达能集团的合资公司按照达能集团全球生产和质量管理标准对低温工厂逐步进行全面升级。

从数据可以看到，此次合作达到了双赢的效果。

蒙牛2014年的酸奶收入为74.14亿元，同比增长36.69%。其酸奶业务的技术和影响力也得到了近十年的发展和积累。据其2021年财报，其低温业务连续17年市场份额保持第一。

达能在中国市场也得到了长足的发展。其官网称，中国及世界其他市场的带动下，婴幼儿营养业务在2021年四季度强劲增长，中国市场销售收入实现中双位数的同比增长，并保持了坚挺的市场份额。

不过，达能与蒙牛在奶粉方面的业务竞争逐渐激烈，分道扬镳也成了自然而然的事。

欲将雅士利私有化

蒙牛突进奶粉市场

此次的联合公告中，值得关注的部分还包括雅士利私有化及蒙牛/雅士利与达能之间在奶粉业务领域的交易。

公告显示，雅士利将多美滋中国售卖给达能。而达能也将把雅士利剩余的股份卖给蒙牛。

据官网信息，雅士利成立于1983年，主营业务为奶粉，于2010年港股上市。2013年，蒙牛对雅士利进行投资整合，成为雅士利第一大股东，2014年，达能成为雅士利第二大股东。2015年，雅士利全资收购欧世蒙牛，蒙牛旗下所有奶粉品牌都集中到了雅士利平台上。2016年，雅士利全资收购达能的多美滋中国。

当时，达能出售多美滋被业界称为“甩包袱”。

多美滋曾是中国婴儿奶粉市场的头部品牌。但在2013年，新西兰恒天然肉毒杆菌事件曝光（后又被认为是乌龙事件），多美滋在华销售大受打击。随后，媒体曝光多美滋进入医疗机构不合规抢占婴儿第一口奶，遭到相关部门调查。2014年，多美滋销售额为13.19亿元，净利润亏损7.71亿元。

资料图 据IC photo

而如今，多美滋中国离开雅士利，回到达能，剧情极度相似。据财报数据，2021年雅士利实现全年营收44.35亿元，同比增长21.5%；净利润亏损0.81亿元，相较于2020年的盈利1.01亿元，由盈转亏。

虽然多美滋又成为了一个“包袱”，重回达能，但这也符合了达能近几年一直在布局中国市场奶粉业务的路径。此前达能于2020年收购迈高乳业（青岛）有限公司100%股权，又于2022年3月获得湖南欧比佳营养食品有限公司95%的股份。达能2021年财报显示，在中国等市场带动下，其婴幼儿营养业务在第四季度强劲增长，中国市场销售收入实现中双位数增长。

蒙牛与达能在中国奶粉市场上，已然短兵相接。

而蒙牛在奶粉业务上的动作则是欲将雅士利进行私有化，蒙牛在公告中解释雅士利私有化原因为：此项交易可以简化雅士利的股权结构，巩固蒙牛对雅士利集团业务运营和发展的控制，促进雅士利集团内容企业战略的实施。蒙牛方面还称，通过将雅士利私有化，雅士利将能够以更大的灵活性实现未来的业务发展。

“不知你是我敌友，已没法望透。”在未来的奶粉市场，老友变对手的戏码或将上演。

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